投资要点：

　　资源互补加快财富管理转型，券商、保险资管“公募化”疾进。千亿保险系公募基金扩容。5 月26 日，泰康基金管理有限公司(以下简称“泰康基金”)获得中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》。这意味着开展公募业务七年后，泰康资产管理有限责任公司(以下简称“泰康资产”)公募事业部正式转型成为独立的泰康基金。券商资管公募化转型也在提速，随着《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则(以下简称“《管理办法》”)发布，券商对公募基金可以实现“一参一控一牌”。我们认为，公募基金业务对券商发展尤为重要，能够降低交易成本、销售成本等，为券商带来相关业务规模增量空间。

　　年内券商IPO 承销收入超105 亿元。IPO 业务是投行最核心的业务之一，今年以来，券商共服务140 家企业完成A 股IPO，募资总额为2202.05亿元，同比增长36%，但5 月以来A 股IPO 募资总额大幅下降，仅募资206.37 亿元，环比下降69%。总体来看，今年A 股IPO 募资规模提升，券商投行收入也水涨船高，一季度上市券商各业务线中唯有投行业务实现同比正增长。我们认为，在全面推行注册制背景下，市场定价机制对投行定价能力、销售能力提出更高要求，监管机构对投行中介责任要求愈发严格，券商需不断加强投行业务内控建设，提高执业质量，头部券商优势更加明显，市场集中度将进一步提升。

　　投资建议：证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着资本市场深化改革，板块或迎估值修复。重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券；推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券；推荐财富管理能力优势明显的互联网券商东方财富；建议关注指南针成为网信证券破产重整投资人进展；建议关注中信建投(H 股)，保险板块建议关注中国平安。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复

（文章来源：东北证券）